ANZ竟做出双向预测？通胀已经变得如此不可预见了吗？
By 新西兰中文先驱网· 2022年09月07日 20:36
本文来源：NZ每日财经
新西兰最大银行的经济学家预测，（1）到2024年年中，通胀将回到2%的目标水平，但（2）他们认为储备银行(RBNZ)将面临“一场漫长而艰难的战斗”，以应对国内的通胀压力。
在最新的NZ Insight刊物中，ANZ银行经济学家Finn Robinson和首席经济学家Sharon Zollner表示，“飙升的工资增长”和持续的本地成本压力将使新西兰产生的通胀“保持在当前高位附近”，直到明年初才会逐渐放缓。该刊物是ANZ银行经济学家对通胀情况进行详细分析的第二部分，第一部分于本周早些时候发布。
自去年10月以来，新西兰央行一直在积极加息，以应对一直极高的通胀压力，通胀在今年6月季度达到7.3%。ANZ银行的经济学家认为这就是峰值了。到目前为止，新西兰央行已将官方现金利率上调至3.0%，ANZ银行经济学家预计（1）到今年年底将达到4.0%的峰值，尽管（2）他们确实看到了可能更高的风险。
批发利率市场目前定价到明年年中的OCR为4.25%，现在有些甚至接近4.50%的峰值。
ANZ预测OCR的峰值仍然为4.0%，但表示“风险坚定地倾向于”更多的加息，而OCR也可能超过4%，以使通胀能够迅速地下降。
“这方面肯定没有太大的回旋余地。即使在我们的核心预测中，通胀也将在三年内高于新西兰央行目标区间的2%中点。我们认为新西兰国内（非贸易）和全球（可交易）通胀都有继续上涨的风险。”经济学家表示，关键是要区分短期和中期。
“在短期内，我们完全预计通胀会迅速缓解，特别是由于油价迅速下跌等因素。但在中期，我们看到通胀将在太长时间内保持很高水平的重大风险，这将有必要进一步提高OCR，以便在可接受的时间范围内使通胀回到目标。”
他们说，国内通胀方面的“前沿和中心”是劳动力成本快速上升（生产力没有相应提高）可能导致国内通胀压力比预期更强、更持久。
“我们目前预计，私营部门经生产率调整后的劳动力成本的年增长率将在2023年第一季度达到4.4%的峰值（而2022年第二季度为3.4%）。但最近工资压力的强劲程度令人惊讶。国内劳动力需求仍然无法满足，并且随着澳大利亚劳动力市场在明年可能会进一步升温，上行惊喜比下行意外更有可能。”
经济学家说，这凸显了工资大幅上涨的“双刃剑”。
“这对家庭来说听起来是个好消息，这无疑是对工人，尤其对低收入家庭是一种解脱，他们一直在眼睁睁看着通胀侵蚀他们的实际购买力。但对于新西兰央行来说，强劲的工资增长意味着家庭需求对他们已经实现的激进加息更具弹性，即可能需要更多的OCR行动来充分减缓支出以降低通胀。”
Robinson和Zollner表示，随着通胀飙升被导入工资和价格制定行为的考虑因素中，这使得4%的OCR水平不再像以前认为的对经济会造成那样大的伤害。“换句话说，高通胀预期和工资增长意味着中性OCR目前可能正在攀升（中性OCR是对经济既不收缩也不扩张的OCR水平）。
“合理”的抵押贷款利率可能会再次逐渐上升，就像它逐渐下降一样，因为通货膨胀和名义利率在过去几年和几十年中呈下降趋势。“
新西兰央行对中性OCR的最新估计是2%，但他们已经表示他们正在重新审视他们的模型，货币政策委员会的一些成员给出了2-3%的范围作为他们对中性位置的初步评估。”“这很重要，因为中性OCR的变化会1:1转化为所需的OCR水平。
如果中性OCR是3%而不是2%，那么将需要接近5%而不是4%的OCR水平来提供在可接受时间范围内将通胀恢复到2%的货币紧缩政策，如果所有其他条件都相同的情况下。听起来很高，但通胀率也很高。
而且仍远低于全球金融危机前的8.25%的OCR峰值（尽管那时候房地产市场仍处于完全泡沫的模式，而目前房价正在下跌）。
”从全球角度来看，经济学家认为通胀的“一次性飙升”可能会变得更加普遍。“虽然Covid作为全球破坏者似乎正在撤退，但地缘政治紧张局势继续增加商品价格持续飙升或全球贸易紧缩的风险。随着气候变化，不利天气条件的持续成本继续上升变化势不可挡。所有这些因素意味着新西兰通过进口价格去进口全球通货紧缩的时代可能已经过去。”
“总而言之，无论是在国内还是在国际上，这都是一场通胀风暴。我们已经看到了一场通过COVID-19和它所引发的供应链混乱以及被证明是过度的供应方影响的完美风暴。强有力的财政和货币刺激措施（考虑到过去几年经济体出人意料地具有弹性）。虽然我们预测4%的OCR将足以在未来两年内实现2%的通胀率，但显然存在重大风险，即利率需要走高才能及时回到（2%）目标水平。”
在结语中，Robinson和Zollner表示，利率并非都是单向的，但风险的平衡仍然坚定地倾向于需要更多而不是更少的加息。
“虽然包括新西兰在内的几个国家的总体通胀数字看起来可能已经达到顶峰，但这还不够。中央银行需要确保通胀在合理的时间范围内（即在几年内）回到目标水平）。”
“如果这个过程太慢，中性利率将显著上升，央行可能会发现自己处于不断升高的利率水平上，只是为了保持其实际紧缩水平的不变。”
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