新西兰下月最大惊奇：储备银行也会降息50个基点吗？

的新西兰中文先驱网 Kenny 报道  新西兰时间9月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。

如市场所料，美联储四年来首次降息，吹响了宽松周期的号角。更令市场兴奋的是，美联储一开始就超常规大幅降息，并在决议声明中进一步强调就业目标，体现了遏制劳动力市场大幅放缓的决心。过半决策者已经暗示，今年年底还会再降50个基点。

就在同一天，新西兰统计局发布数据，显示第二季度GDP同比下降0.2%，环比下降0.5%，经济衰退的幽灵再现。

如果不考虑最近一年2%的人口增长率，这个GDP数据听上去还不算太差。但如果计算人均水平，新的人均GDP下降2.7%，已经达到2008年全球金融危机时的收缩水平。

2020年疫情爆发时人均GDP遭遇过更大跌幅，但被之后几个季度的超常规反弹很快抵销。而今年二季度，是新西兰人均GDP连续第七个季度停滞或下滑。如此长时间的经济不振，在新西兰现代史上只发生过一次：全球金融危机时期。

但这次比金融危机时期还糟糕。2007年第四季度开始的连续七个季度里，人均GDP下降了4.3%；而截至今年第二季度，人均GDP已经下降了4.8%。储备银行预测接下来两个季度，新西兰GDP还可能继续持平或负增长，因此说新西兰正在经历最长的慢性衰退也不为过。

另一方面，虽然经济衰退比2008年更难熬，但其他指标表明，本轮经济衰退可能没有那么严重。上次大衰退期间，新西兰的失业率一度达到6.6%，几乎翻了一番；但本轮衰退预测的失业率峰值将是5.4%。

储备银行还预测工资增长会更强劲，带动经济更快复苏——但大家都懂的，预测在成为现实前都只是预测。

瑞银经济学家Nic Guesnon说，新公布的GDP数据其实让储备银行“松了一口气”，因为根据之前的活动指标和商业调查，储备银行一直担心经济萎缩的幅度可能更大。

瑞银预测第三季度GDP将继续下滑，并预测储备银行会在年底前将官方现金利率（OCR）从当前的5.25%下调至4.5%。

BNZ市场研究主管Stephen Toplis表示，储备银行应学习美联储加大降息的步伐，尽快将利率降至 3%以下。

“鉴于GDP数据和美联储今早的举动，任何暗示储备银行可能在近期暂停降息的言论都应被摒弃，”他在一份报告中写道，“经济毫无疑问很疲软。我们应该放弃两个连续季度的负增长才算衰退的概念。我们就处在衰退之中，而且已经持续了近两年。”

而在国会内部，政客们依然在重塑关于经济衰退的各种叙事。财政部长Nicola Willis迅速将降息功劳揽为己有，然后暗示通胀和储备银行应对第二季度经济疲软负责。

“GDP数据证实了我们已经知道的事实——经济一直受到长期生活成本危机的后遗症影响，储备银行被迫维持高利率以对抗通胀，”Willis在新闻稿中说道。

工党财政发言人Barbara Edmonds则指责政府没有履行发展经济的承诺。“在Nicola Willis担任财政部长近一年后，是时候承担起责任、投资经济增长和停止削减开支了，”她说。

按照传统经济学理论，越是经济衰退越需要政府实行积极的财政政策，但现在几乎没有这样做的空间。新西兰已经背负比之前数十年都沉重的主权债务，并且存在巨额赤字。因此本轮经济衰退的最终时长和深度可能取决于货币政策，而无法指望政府干预了。

储备银行下一次货币政策会议是在10月9日，但最重要的消费者价格指数 (CPI) 公布时间是10月16日，也就是说储备银行在降息前需准确预判第三季度的通胀水平。在8月的《货币政策声明》中，储备银行预测年度通胀率将从第二季度的3.3%降至第三季度的2.3%。

《货币政策声明》同时还指出，OCR有望在年底降至4.75%。由于接下来只有两次货币政策会议（10月9日和11月27日），其理想的降息幅度是每次会议下调25个基点。

但金融市场似乎有自己的想法：在美联储大手笔降息后，市场已经将年底的OCR定价为4.5%，甚至OCR降至4.25%的可能性已经超过50%。——这也是为什么各大商业银行最近赶着下调房贷利率的原因。

历史或许可以为我们提供一些参考。下表为新西兰过去几轮宽松周期的降息幅度：

可以看到储备银行一直有回避更大幅度降息（>25个基点）的传统。像2003年降息周期中累积下调利率75个基点，却没有一次降息超过25个基点。但在2008年金融危机时期，却有过多达5次的大幅降息操作，将利率迅速从8.25%高位拉低至2009年4月的2.50%，累计降息高达575个基点。

越是存在经济衰退的风险，越需要用激进式降息来修改预期。希望储备银行懂得这个道理——再说现在不就是比金融危机更糟糕的时刻吗？

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