真实失业率可能爆表到6%，ANZ警告新西兰应尽快降息至2.5%

By 新西兰中文先驱网· 2025年08月04日 20:54

新西兰中文先驱网综合报道 企业“囤积”劳动力的现象可能使当前失业率显著低于其实际水平。ANZ经济学家认为，这一情况正面临逆转风险。

通俗地说，“囤人”是对企业在经济低迷时仍选择保留员工、不裁员的一种现象。这种“先把人留着”的考量背后，是因为企业存在经济回暖预期和新员工往往培训成本更高。这种做法在短期内会“掩盖”真实的劳动力市场疲软，让失业率看起来比实际健康。但如果经济复苏迟迟不到来，企业最后可能会被迫集中裁员，导致远期失业率出现飙升。

在《ANZ Insight》最新报告中，高级经济学家Miles Workman表示，根据模型推算，企业出于对经济复苏的预期而囤积人力的行为，可能使近几个季度的失业率被人为压低了约0.5个百分点。换句话说，2025年第一季度公布的5.1%失业率，若剔除囤人效应，实际可能接近5.6%。预计明天将公布的6月季度数据中，失业率将进一步上升至5.3%，而排除囤人效应后可能接近6%。

Miles Workman指出，如果企业预期的经济反弹力度不足（目前许多高频指标显示确实如此），他们可能最终会选择裁员来“调整”人员结构，而非继续等待需求回升。他表示：“这种转变可能会加剧失业率的上升，并对通胀产生下行压力，从而迫使官方现金利率（OCR）低于我们当前预计的最终利率2.5%。”

目前OCR为3.25%。市场普遍预测储备银行将在8月20日的货币政策会议上将OCR降至3.00%。然而根据金融市场的当前定价，OCR之后并不会出现大幅下降，可能止步于2.75%，更不用说低到2.5%。

尽管通胀水平仍未达到新西兰储备银行的预期，结构性与行政性价格压力依然存在，但Miles Workman指出：“可能不需要经济出现大幅放缓，仅凭CPI篮子中市场驱动的因素，就可能将通胀拉低至低于预期。”

储备银行的职责是将以消费者物价指数衡量的通胀率维持在1%至3%之间。根据第二季度数据，年通胀率已回升至2.7%，但央行认为这一回升是暂时性的。

Miles Workman表示，他将密切观察未来几个季度的经济数据，寻找企业是否开始削减囤积劳动力的迹象。他说：“总而言之，大多数迹象表明，相较于一年前，企业的资产负债表实力已不足以继续承担囤人行为。”

“……如果经济复苏不及企业预期的强劲，劳动力市场可能遭遇双重打击：劳动力需求低于预期，以及企业逐步解除此前的劳动力囤积。”他说。

虽然近期通胀数据仍略高，Miles Workman认为储备银行必须更加重视中期通胀下行的风险。“这表明，在今年某个时候，央行可能会转向更为鸽派的立场。”

他表示，企业之所以愿意囤人，原因在于招聘和培训新员工的成本较高。如果企业认为当前的需求疲软只是暂时性的，并且其资产负债表尚可承担相关成本，那么维持现有人员配置将使它们在未来商品或服务需求反弹时占得先机。“但如果企业预期中的经济复苏并未如期到来，它们开始裁减囤积的人力，可能会产生两方面的不利影响：其一，GDP增长低于预期所带来的用工需求下降；其二，企业解除劳动力囤积行为。两者很可能相互强化，使劳动力市场雪上加霜。”

根据ANZ对GDP的预测模型，如果劳动力囤积不再限制失业率上行压力，到2025年年底，失业率将升至略低于6%。而储备银行的最新预测仍显示，失业率将在5.2%左右见顶。