本周降息几无悬念，真正问题是：OCR会跌到2.5%吗？

By 新西兰中文先驱网· 2025年05月26日 01:29

新西兰中文先驱网 Kenny 报道 本周新西兰储备银行可能相对轻松地做出官方现金利率（OCR）决定，但更关键的问题在于：本次降息之后呢？

目前市场普遍预期储备银行将在5月28日将OCR从3.5%下调至3.25%。这与前行长Adrian Orr早在2月OCR评估中提及的路径是一致的。

Orr当时暗示4月和5月可能会分别下调25个基点。尽管他已经卸任，4月的降息仍如期而至。从目前形势来看，再次降息的政策空间也是充足的。

然而，真正值得关注的是一旦利率降至3.25%，接下来OCR的走势将如何发展。一个月前，金融市场还预计年底OCR将降至2.5%，但目前这一预期已明显收敛。根据当前市场定价，本周降至3.25%的可能性接近100%，但之后是否进一步降至3.00%尚不明朗；年底前降至2.75%的概率约为60%——该水平也被市场普遍认为是本轮宽松周期的最低点。

本次OCR决定将伴随一份新的货币政策声明（MPS），该报告长达60多页，涵盖央行对国内外经济形势的整体判断，并附带多项图表和预测数据。这将是现任代理行长Christian Hawkesby首次主持完整的MPS发布会，他也被视为正式接掌储备银行的热门人选。

市场关注的焦点无疑将落在RBNZ更新后的OCR路径预测上。二月份的MPS预测OCR将在年底跌至3.0%，并对3.00%至3.25%区间做了对冲。因此，关键在于储备银行是否会进一步下调未来利率预期并暗示降息空间仍在。

尽管多家银行经济学家呼吁进一步放松货币政策，但储备银行一贯坚持“听自己的”，并常提醒公众其前瞻性预测只是基于特定假设的情景模型。问题是，央行可能需要认识到，如果不希望公众将预测当真，就不应发布这类数据，或者至少不应以官方文件形式广泛传播之。

有迹象显示，储备银行正在考虑发布多种经济情景下的政策应对方案。如果在本次MPS中采纳这一方式，将反映出当前全球政经的高度不确定性。

在外部形势持续动荡的背景下，央行必须平衡本国经济的稳定运行。那么，新西兰国内经济当前状况究竟是什么情况？

答案并不明朗。通胀率在2022年中一度飙升至7.3%，为遏制物价，储备银行自2021年10月起将OCR从0.25%一路升至5.5%，并自去年8月起逐步下调至目前的3.5%。截至今年3月，年通胀率降至2.5%，回落至央行设定的1%至3%目标区间。

经济增长方面，去年第二、三季度GDP累计下滑约2%，但第四季度回升0.7%。失业率从去年4.0%升至5.1%，略低于RBNZ先前预测的5.2%。经济学家认为，这表明经济复苏乏力，仍需政策刺激。

但情况并非全然悲观。BNZ制造业表现指数（PMI）终于从近两年的收缩中走出，呈现扩张信号，但服务业仍在萎缩，零售业表现疲软，消费者支出未见明显回升。

与此同时，市场普遍预期，未来几个月将有大批居民面临固定利率房贷续期，他们可能因此受益于利率下降带来的还款压力缓解。

问题在于，当前通胀走势是否会妨碍继续降息。截至3月，CPI仍在目标区间，但进口商品通胀有所抬头。根据新西兰统计局发布的月度部分价格指数（SPI），食品价格年涨幅达3.7%，创下阶段新高。

经济学家们已上调对二季度通胀率的预测。例如，ANZ将季度通胀预期从0.4%上调至0.6%，年化通胀率预测则由2.5%上调至2.8%。如果最终数据如此，这将接近央行容忍区间的上限了。

此外新的《商业预期调查》结果也不容乐观。该调查收到636份企业反馈，显示企业普遍预期未来一年至十年内的通胀将持续偏高。更令央行担忧的是，原有的通胀预期调查样本大幅减少，最新一期仅收到41份回复，代表性受到质疑。叠加上周全球债券收益率再度攀升，外部环境对降息路径构成了新压力。

那么储备银行是否会因这些通胀与全球变量推迟进一步降息？

虽然官方或许不愿承认，但市场必然聚焦其在新MPS中更新的OCR路径。如果预测仍与2月持平，暗示今年降息可能就此打住。但若储备银行选择忽略短期通胀波动，并将国际局势解读为需要进一步刺激的信号，则可能发布更为宽松的利率轨迹，将OCR预期调降至2.5%。如此一来，房贷利率可能再次波动，刺激新一轮房贷市场活动。

所有答案将在5月28日本周三揭晓。届时发布的MPS与OCR决定，将成为观察未来利率路径的最强风向标。