降息是门手艺活，储备银行得几分？

By 新西兰中文先驱网· 2024年10月09日 02:45

新西兰中文先驱网 Kenny 报道 10月9日，新西兰储备银行宣布再次降息。与8月的首次降息不同，这次降息幅度加大，从25个基点增加到50个基点，让官方现金利率从8月的5.25%一路下探到4.75%，也让新西兰利率进入久违的“四字头”时代。

在官方声明中，储备银行表示通胀放缓和经济疲软创造了大幅降息的条件。声明还称货币政策委员会讨论了将OCR下调25个基点和50个基点两种选项，最终一致认为此刻下调50个基点最符合储备银行调控通胀的使命，同时避免产出、就业、利率和汇率出现不必要的波动。

虽然最新的物价数据要下周才公布，但最新的GDP数据已经揭晓：新西兰第二季度GDP同比下降0.2%，环比下降0.5%，经济衰退的幽灵再现。

如果不考虑最近一年2%的人口增长率，这个GDP数据听上去还不算太差。但如果计算人均水平，全国人均GDP下降2.7%，已经达到2008年全球金融危机时的收缩水平。

2020年疫情爆发时人均GDP遭遇过更大跌幅，但被之后几个季度的超常规反弹很快抵销。而今年二季度，是新西兰人均GDP连续第七个季度停滞或下滑。如此长时间的经济不振，在新西兰现代史上只发生过一次：全球金融危机时期。

但这次比金融危机时期还糟糕。2007年第四季度开始的连续七个季度里，人均GDP下降了4.3%；而截至今年第二季度，人均GDP已经下降了4.8%。储备银行预测接下来两个季度，新西兰GDP还可能继续持平或负增长，因此说新西兰正在经历最长的慢性衰退也不为过。

另一方面，虽然经济衰退比2008年更难熬，但其他指标表明，本轮经济衰退可能没有那么严重。上次大衰退期间，新西兰的失业率一度达到6.6%，几乎翻了一番；但本轮衰退预测的失业率峰值将是5.4%。储备银行还预测工资增长会更强劲，带动经济更快复苏——但大家都懂的，预测在成为现实前都只是预测。

BNZ市场研究主管Stephen Toplis表示，储备银行应学习美联储加大降息的步伐，尽快将利率降至 3%以下。他在一份报告中写道：“经济毫无疑问很疲软。我们应该放弃两个连续季度的负增长才算衰退的概念。我们就处在衰退之中，而且已经持续了近两年。”

按照传统经济学理论，越是经济衰退越需要政府实行积极的财政政策，但现在几乎没有这样做的空间。新西兰已经背负了比之前数十年都沉重的主权债务，并且存在巨额赤字。因此本轮经济衰退的最终时长和深度可能取决于货币政策，而无法指望政府干预了。

既然货币政策在经济复苏中扮演决定性作用，一个问题随之而生：为什么储备银行没能像9月的美联储一样，一开始就大幅降息50个基点？

要做出回答，我们必须了解预防式降息和衰退式降息的区别。预防式降息往往发生在经济从过热向衰退过渡的阶段中，旨在平滑经济周期的波动。而衰退式降息则发生在一些突发经济危机，或经济出现明显衰退的背景下，旨在刺激经济表现。

美国现在正处在经济过热向可能衰退的过渡期，随着美国通胀形势进一步缓解、就业市场出现疲软迹象，美联储是在压力之下提前“出招”，更主要的目的是对市场预期进行管理，体现遏制劳动力市场继续放缓的决心。

相比之下，新西兰储备银行的魄力就小了很多，甚至一直有回避更大幅度降息的传统。下表可以看出，在新西兰过去七轮宽松周期中，降息幅度超过25个基点的平均次数仅有1.3次；其中5次大幅降息（至少50个基点）都发生在应对全球金融危机时期。

问题是，越是存在经济衰退的风险，越需要用激进式降息来修改预期。现在不就是比金融危机更糟糕的时刻吗？

因此储备银行直到10月才大幅降息50个基点，这个决定不是来对了，而是来晚了。

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