不出意外100%升息却真出了意外，OCR未来走向明确
By NZ每日财经· 2021年08月18日 07:42
本文来源：NZ每日财经
新西兰历史上最具戏剧性的一次OCR议息终于尘埃落定，在所有本地经济学家一天前都认为央行100%会升息的背景下，储备银行在今天8月18日发表声明表示维持新西兰官方贴现利率（OCR）在0.25%的水平不变！
不出意外的意外
之前我们就说如果不出意外，新西兰本地经济学家一致认为这次央行必定升息，只不过是升多少的问题。但如果不出意外一般都会出现意外。而昨天发生的新西兰政府Covid紧急Lockdown到4级，虽然是很意外且极具戏剧性但也却在情理之中。新西兰总理Jancida Ardern以及卫生部的专家早在上周就表示新西兰只要有一个Covid病例就很有可能会直接升级到4级封城状态。
而就在昨天新西兰政府宣布封城后的当晚Westpac以及ASB的经济学家就已经改变了他们对官方现金利率OCR的预测。
虽然海外经济学家都不认为新西兰央行目前会领先全球同行升息，但本地经济学家此前还是充满信心认为新西兰央行成为其全球同行中第一个收紧货币政策并在七年来首次上调OCR的中央银行。
Westpac代理首席经济学家Michael Gordon和ASB首席经济学家Nick Tuffley在昨晚认为，新西兰央行将把OCR保持在0.25%，至少在新的COVID-19增加病例变得更加确定之前。
Gordon说：“这里的关键是政府不能对问题的范围充满信心。未来几天将需要进一步的测试和追踪来确定这一点。”
Tuffley还指出：“随着政府介入并提供财政支持，新西兰央行通过引发借贷利率的上升来反其道而行之也毫无意义。”
另一方面，被狠狠打脸的ANZ银行高级经济学家Miles Workman和策略师David Croy依旧表示：“这对新西兰央行来说是一个艰难的决定，但在我们看来，加息25个基点的可能性仍然存在。”
ANZ首席经济学家Sharon Zollner在央行发布货币政策声明前不久也极力淡化了储备银行这次决定的重要性。
Zollner表示，最重要的是对Covid疫情爆发的反应，货币政策基本上是本周的一个小插曲。
“如果储备银行对他们今天的所作所为感到遗憾……他们可以很快就会纠正，”Zollner说。
“财政政策可以很好地通过这种封锁来支持家庭和企业，过去的经验表明，如果健康应对措施成功，它在支持信心和活动方面非常有效。”
ANZ在昨天效仿上一次ASB银行的做法，在央行公布议息决议前一天就全线提高了其抵押贷款利率，体现其极其自信地认为这一次央行100%必定升息的预测。不过不同的是，ASB是在议息决定当天提高的利率，因此意外系数已经非常小了。而ASB上次的引领市场加息的行动也在当天下午得到了央行的“首肯”，而一天之后各大银行纷纷跟进，提高了抵押贷款利率。而这一次ANZ的预判动作却一脚踩空，变得进退两难极其尴尬。
此外财政部长格兰特罗伯逊证实，他在周二下午与新西兰央行行长Adrian Orr进行了交谈，Orr表示货币政策声明仍将按计划于周三发布。
当被媒体问及他是否担心潜在的加息会在封锁的同时冷却经济，Robertson调，对新西兰央行的问题发表评论不是他的工作。但他指出：“着眼于中期是新西兰央行的工作。如你所知，这正是他们被要求做的事情。在整个COVID-19期间，他们不得不在短期问题与中长期目标之间取得平衡，我相信明天你会从新西兰央行那里听到更多关于这一点的消息。”
财政部长Grant Robertson。图片自Getty Images
为何不升息
回看本次OCR议息，新西兰储备银行开宗明义的指出“货币政策委员会同意维持目前的货币刺激水平，目前将官方现金利率（OCR）维持在 0.25%。今天的决定是在政府对新西兰各地的活动实施4级COVID限制的背景下做出的。”换句话说，如果这次新西兰政府没有紧急封城，那可能央行真的会上调OCR了。
虽然在议息声明中央行也承认了通胀带来的压力以及劳动力市场的强劲恢复。但“货币委员会指出，产能限制正在导致总体通胀上升。反映全球发展的情况是，近期新西兰的通胀压力因油价上涨等一次性因素以及供应短缺和运输成本上升等临时因素而加剧。预计这将在短期内将通胀推高至4%以上，然后从 2022 年年中回到目标区间的2%中点。中长期通胀预期仍稳定在2%。”换句话说，虽然通胀压力很大（本季度已经涨到了3.3%），但央行并不认为这在中期来说是值得他们担忧的事情，而中长期的预期目前看来完全符合央行的目标中点。因此目前短期的通胀压力并没有影响到央行在此时此刻的升息决定。
但对于劳动力市场，央行显示出了一定的担忧，“委员会同意经济中的能力限制正在形成。劳动力市场的压力尤其严重，在失业率下降的同时，职位空缺仍然很高。就业不足率下降提供了更大程度的信心，即闲置产能正在被吸收。就业被评估为在当前环境中处于或高于其最大可持续水平。”因此央行认为劳动力市场目前是真的达到了他们的职责范围目标，是有必要收紧货币政策的，或者说减少货币政策刺激。
但央行下一句又说“工资通胀随着劳动力市场的收紧而上升，但委员会对更高的工资增长是否会持续存在不确定性。”这是央行的一个担忧，也是一个两难，在通胀压力与日俱增的情况下现在升息，是可以对抗通胀，但是否会减缓经济复苏而使工资增长不可持续？
最后央行也清楚的谈到了房价问题，认为目前的新西兰房地产市场仍然处于不可持续的状态。但央行也明确表示他们正在通过收紧信贷政策去抑制房价，而不是通过货币政策。这也从另一方面暗示更加猛烈的信贷收紧在不久的将来就会到来，DTI等一些列工具可能是势在必行了。
OCR未来走向明确
对于OCR未来的走向，央行在本次议息声明中其实也给了非常明确的立场。
“委员会将持续评估通胀和就业前景，以期随着时间的推移继续降低货币刺激水平，以最好地满足其政策职责。这是在 7 月份根据大规模资产购买 (LSAP) 计划停止额外购买政府债券之后发生的。”
在随后的记者视频会上，央行行长Adrian Orr也明确表示委员会清楚的定义中性OCR利率的水平就在2%。如果中长期通胀处于2%的水平，另外就业也处于最大可持续水平，那新西兰央行的做法肯定是逐步把OCR调整回到中性利率水平的2%上。
“委员会重申，OCR是目前调整经济刺激水平的首选工具。”
图为储备银行行长Adrian Orr。图片来源：NZ Herald
这两句非常明确说明在7月新西兰央行的货币政策掉头开始从鸽派转鹰派之后，这个方向仍然持续，而在停止了量化宽松之后，下一个收紧货币政策的工具只有OCR了。
在随后的记者视频会上，有记者问是否考虑卖出国债或者停止FLP，央行行长Adrian Orr明确表示他们不会用这种形势收紧货币政策，只会提高OCR。换句话说，升息不可避免。
但在何时，“委员会在这次会议上讨论了增加OCR的好处，并考虑了OCR随时间变化的替代顺序的影响。委员会一致认为，他们最不后悔的政策立场是进一步减少货币政策刺激，以降低通胀预期变得不稳定的风险。然而，鉴于目前的4级封锁和健康的不确定性，委员会同意在这次会议上保持OCR不变。”现在央行的主要意向便是要升息去降低通胀风险，如果不是这次有4级封城，可能就升了。因此下一次10月6日的议息会议将非常有可能升息，当然前提是Covid疫情得到有效控制。
而央行自己在本次货币政策声明文件中的预测也明确显示在10月份的OCR议息他们将会升息25个基点，到2021年底OCR将会上涨至0.75%。然后到2022年底上涨1.75%，到2023年底上涨到2%的水平。
ASB首席经济学家尼克·塔弗利(Nick Tuffley)表示，ASB的观点是——主要基于目前的封锁时间足够短，不会造成长期损害的基础上，他们预测新西兰央行将在 10月、11月和2月将OCR每次上调25个基点至1%，然后逐步推高至到2022年底增长至1.5%。
他说：“这在很大程度上是对前景的一个粗略预测，当然还是会随着情况的发展而迅速改变。”
“新西兰过去的短期封锁对经济产生了非常温和的持久影响。但澳大利亚的情况是一个警告，事件可能会迅速失控。这次疫情的演变将对新西兰央行今年剩余时间的行动产生非常重要的影响。长期锁定意味着可能出现更晚（并且可能更温和）的（货币政策）紧缩周期。”
在这种背景下，新西兰1年期批发利率立即有了很大的反应，立即下跌了10个基点。因此昨天ANZ的冒进升息举动在短期内应该不会有其他银行跟进，虽然ANZ可能会碍于面子把利率维持到下次OCR议息，但市场的利率底价应该不会有改变。但随着储备银行更加清晰地体现出加息的意愿，因此新西兰房贷利率在未来上涨的趋势没有改变。
总结一句话，看来OCR上涨已经是板上钉钉的事情了。只不是要看Covid的发展情况，或早或晚。极有可能，新西兰央行还是会领先全球同行率先加息。
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