通胀再起，新西兰人需要担忧么？央行会暂停降息么？

本文来源：NZ每日财经

究竟是谁给通胀留了后门？

就在我们以为通胀已经夹着尾巴悄然溜走的时候，它又烦人地回来造访了。

还记得吗？就是这场通胀曾在2022年6月季度飙升至7.3%的峰值——也就是三年前的事了。这促使新西兰储备银行（RBNZ）将官方现金利率（OCR）从2021年10月初疫情时期的0.25%紧急水平一路调高至2023年5月的5.5%。

房贷利率也随之水涨船高。例如，2021年年中，一年期固定“特别”利率的平均值仅为2.2%，而到2023年底这一利率达到了7.3%的峰值。随后在2024年中期，我们经历了一场短暂但猛烈的衰退，2024年6月和9月两个季度的GDP分别萎缩了1.0%。

不过，通胀终于受到了遏制（虽然过程不快），并在去年9月重新回到了新西兰央行设定的1%至3%的目标区间（这也是自2021年3月以来首次回归）。2024年8月，新西兰央行开始将OCR从5.5%的峰值下调，连续六次降息至3.25%，直到2025年7月9日宣布“暂停”。

但如今通胀又卷土重来。我们应当有多么担忧？更重要的是，新西兰央行会多么在意？是否在意到足以停止降息的地步？

在RBNZ于2025年7月9日进行的OCR审议中，通胀无疑是核心议题。RBNZ货币政策委员会（MPC）发布的新闻稿首段表明，委员会决定将OCR维持在3.25%不变，但关于通胀的“幽灵”很快就现身了。

第二段写道：

“2025年年中，年度消费者价格通胀可能会升至货币政策委员会1%至3%目标区间的上限。然而，随着经济中存在闲置产能，国内通胀压力下降，整体通胀预计将维持在目标区间内，并于2026年初回落至约2%。”

换句话说，新西兰央行在用其一贯含蓄的措辞承认通胀快要升至令人屏息的水平了，但他们认为这只是短暂的波动——而这不会阻止他们继续降息。

无论如何，我们很快就会获得更多信息。新西兰统计局将在7月21日（星期一）发布消费者物价指数（CPI），即6月季度的通胀数据。

回顾一下，截至今年3月季度，年通胀率为2.5%，高于2023年12月的2.2%。新西兰央行的目标区间是1%至3%，但它明确将2%视为理想目标。

撰写本文时，我尚未看到各大银行经济学家的完整预测报告。统计局在**7月17日（周四）刚发布的“精选价格指数”（SPI）——覆盖了CPI中约47%的成分，包括食品、房租、机票、旅行住宿和电力——仍在被各方分析中。但目前市场普遍预计2024年6月季度的年通胀率将在2.8%或2.9%之间，接近新西兰央行目标区间的上限。

新西兰央行会感到意外吗？其最近的预测是在5月28日发布的《货币政策声明》中给出的，当时预计年通胀率将达到2.6%，9月季度升至2.7%。

因此，2.9%确实比预期高出不少。但这毕竟是5月的预测，已略显过时。从新西兰央行在7月9日的最新表态可以看出，其预期水平已经上调。因此，2.9%的通胀数据不会让他们慌张。但如果是3.0%、3.1%甚至3.2%呢？

以下是7月9日新闻稿中的关键句：

“如果中期通胀压力如预期持续缓解，委员会预计将进一步下调官方现金利率。”

换句话说，如果一切按计划进行，8月将再次降息，将OCR降至3.0%。市场普遍预期如此——前提是没有出现令人不安的“意外”。

值得注意的一点是，RBNZ现在似乎认为关税带来的影响将是抑制通胀，而非推动通胀，其表述如下：

“然而，全球政策不确定性加剧以及关税措施预计将抑制全球经济增长。这可能会放缓新西兰经济复苏步伐，从而减轻通胀压力。”

——这听起来颇有些“好消息夹杂着坏消息”的意味：为了享受较低的通胀，我们的经济复苏被迫推迟。

而且，现在的迹象确实显示出经济复苏存在不确定性。虽然3月季度GDP意外增长了0.8%，但6月季度的增长可能接近零，甚至可能为负（具体数据将于9月公布）。

BNZ-Business NZ的制造业（PMI）和服务业（PSI）表现指数在5月大幅下滑，表面上看可能是对4月宣布关税措施的“膝跳反应”。但6月的PMI和PSI虽然略有改善，但幅度不大。BNZ经济学家表示，这仍然“与经济处于衰退状态相符”。

不过，根据RBNZ 5月的MPS，其对GDP的预测为6月增长0.3%，9月增长0.2%。因此，复苏停滞不会让RBNZ感到意外。

但真正令人意外的，可能是国内通胀的韧性。正如SPI数据显示，4月、5月和6月的食品价格（约占CPI的19%）持续上涨，目前年增长率达到4.6%，ASB的经济学家认为这一数字可能升至5%才开始回落。而电力价格也在大幅上涨。众所周知，家庭对生活中这些“必需的小奢侈”——比如吃饭和取暖——的价格是非常敏感的。

这类显而易见的通胀很可能引发新一轮“通胀预期”。RBNZ过去已经花费巨大努力来抑制疫情后那波通胀引发的预期。虽然目前还没有迹象显示通胀预期再次抬头，但如果物价持续偏高、夜晚越来越冷，那情况可能会迅速改变。

数据显示，截至3月季度，所谓的“不可贸易”通胀（即本土通胀）年增率为4.0%。而过去一年通胀下降的主要动力来自于“可贸易”商品（即进口商品）的通胀率下降，3月季度其年增长率仅为0.3%。

新西兰央行预计本土通胀将继续下降，而进口通胀短期内可能再度走高（由于全球不稳定性）。在其5月的MPS中预测：本土通胀将在6月降至3.7%，9月降至3.5%，2025年12月季度降至3.4%。在其他预测中，Westpac预计6月本土通胀为3.8%，而ANZ预测为4.0%。

正如我们常说，新西兰央行对进口通胀无能为力，只能“忍耐”；但对本土通胀，OCR正是关键工具。

因此，若本土通胀数据高于预期，且伴随着通胀预期上升的迹象，RBNZ自然会高度关注。这方面风险不少，需要密切关注。

最后，引用ANZ高级经济学家Miles Workman的总结性发言（他预计7月21日公布的CPI为年增2.9%）：“RBNZ需要在CPI的上行意外与高频数据所反映的经济复苏停滞之间取得平衡——后者意味着中期通胀存在下行风险。因此，我们认为，只有CPI出现显著的上行意外，才会让RBNZ考虑在8月取消一次降息。”

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