是事后反思还是秋后算账？新西兰政府将启动央行疫情期间做出的货币政策审查！

本文内容转载自公众号：NZ每日财经

新西兰政府将启动对新西兰在新冠疫情期间货币政策应对措施的独立审查。

周三，财政部长Nicola Willis表示，此次审查的目的是总结经验教训，以改进未来面对重大事件时的货币政策应对能力。

“新西兰储备银行（RBNZ）在应对新冠疫情时采取了前所未有的行动。

“这包括将官方现金利率（OCR）降至0.25%，并使用额外的货币政策工具，包括大规模资产购买计划（LSAP）。”Willis表示。

“这些行动有助于保住就业岗位、让企业维持运转，但其间接影响包括数十年来最高的通胀水平、LSAP计划约103亿纽元的亏损，以及资产价格的大幅飙升——房价在一年内上涨了30%。

“本次审查的目的就是从经验中吸取教训。”

Willis表示，独立审查将重点关注“货币政策委员会（MPC）的决策，以及储备银行为支持这些决策所提供的分析”。

“这包括MPC的决策过程与沟通方式、额外货币政策工具的使用，以及货币政策与财政政策之间的协调。”

此次独立审查将由Athanasios Orphanides和David Archer负责。

Orphanides曾任塞浦路斯央行行长、欧洲央行管理委员会成员，目前是麻省理工学院全球经济与管理实践教授。

Archer曾任储备银行副行长，并曾担任国际清算银行中央银行研究部门负责人。

审查预计将在8月完成，并于9月向公众发布。

周四在接受记者采访时，Willis表示，储备银行此前对自身行动进行了一次“粉饰性的自我审查，并基本给自己打了满分”。

“当时我在反对党时就直言不讳地说过：‘他们是在给自己批改作业。这远远不够。如果我是财政部长，我会委托一次独立审查。’而今天，我确实这样做了。”

Willis表示，现在进行审查时机很好，因为储备银行已经有了一位新任行长、一个“更新后的”董事会，以及一个“重新组成的”货币政策委员会。

“我可以告诉你，他们愿意审视这些问题。”

她表示，她认为有必要“给储备银行一个反思当时决策的理由”。

“而且作为财政部长，如果未来再次出现需要货币与财政政策共同应对的重大经济事件，我必须确保自己已经从历史中吸取了应有的教训。”

大放水

去年10月，储备银行首席经济学家Paul Conway在花旗澳大利亚与新西兰投资会议上发表演讲，讨论了替代性货币政策工具的使用。

与该演讲同时发布的研究评估了大规模资产购买计划（LSAP）的成本与收益。该计划在2020年至2021年间使用，当时在官方现金利率降至0.25%的有效下限后，作为货币刺激工具实施。

LSAP计划，也称量化宽松（QE），期间储备银行从私人投资者手中购买了约530亿纽元的政府及地方政府债券，以压低长期利率并在疫情期间支持借贷。

当随后为对抗通胀而加息时，央行债券组合出现约105亿纽元的账面亏损，这一决定曾受到广泛批评。

不过，Conway表示，储备银行的研究发现，LSAP的直接成本被其间接收益所抵消。该计划首先恢复了市场信心，然后压低长期利率，从而抑制了汇率升值并支持了出口。

“通过在疫情期间提振经济活动，LSAP提高了政府税收收入。这些额外收入几乎完全覆盖了LSAP的直接亏损，使得合并后的王室债务在中期内几乎没有变化。”他说。

不过，Conway表示，如果在2020年可以使用负利率工具，政策制定者本会更倾向于使用负利率。研究显示，负利率可实现与LSAP相似的经济效果，但不会对政府资产负债表造成成本。

新西兰央行的研究还显示，LSAP并未对随后通胀的上升或峰值产生实质性贡献，尽管更广泛的政策评估发现，央行本应更早收紧政策以对抗通胀。

国际货币基金组织（IMF）在2023年的研究中得出了类似结论，前任行长Adrian Orr也多次为该政策辩护，称其“物有所值”。

Conway去年10月在接受媒体采访时表示：

“储备银行在官方现金利率达到有效下限后，大规模购买政府债券以提供额外的货币政策刺激。关于这些亏损，我要说的是，它们非常容易量化，也非常容易看到……但LSAP的好处更难看见，也更难准确衡量。”

“我认为一个最明显的好处是，在疫情期间，LSAP维持了批发金融市场的正常运转。”

“我们的研究发现，正如当时货币政策委员会所预期的那样，LSAP确实压低了长期利率，使汇率比原本可能的水平略为贬值。同时，它也带来了额外的经济活动，从而刺激了政府税收收入。”

Conway表示，一旦将这些更广泛的影响纳入考虑，税收收入的增加基本抵消了债券按市值计价的亏损。

“需要说明的是，这基于一个模型的结果。这不是最终结论，但这是我们目前的判断。”

当被问及如果未来再次出现类似疫情的事件，央行是否会再次考虑使用LSAP时，Conway表示：“这是我们目前的立场。”

但他强调，LSAP并非日常工具。

“你不会在想刺激经济时就随手使用LSAP。通常是通过OCR来实现。但在极端情况下，我们目前的研究显示，保有实施LSAP的能力显然是必要的。”

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