新西兰新任央行行长可能“改口”，开始考虑加息？

By 新西兰中文先驱网· 2026年01月20日 01:59

本文内容转载自公众号：NZ每日财经

美元的经济利空被地缘政治避险买盘所抵消

不仅美联储联邦公开市场委员会（FOMC）中具有投票权的成员，在美国经济中通胀和就业究竟是上升还是下降的问题上严重分裂；金融市场对于 2026 年美国经济、通胀和就业走向的看法同样高度分歧。

过去六个月外汇和债券市场的定价，清楚地反映并印证了这种对立的观点。自 7 月以来，美国 10 年期国债收益率一直在 4.00% 至 4.25% 的区间内横盘波动。同样，美元指数（DXY）也在 97.0 至 100.0 区间内来回震荡（见下图）。这种犹豫不决，主要源于围绕特朗普总统混乱的经济政策议程将给美国经济带来何种结果的不确定性。几乎没有人真正知道接下来会发生什么，而去年因预算问题导致的联邦政府停摆，也扰乱了经济数据，使得识别美国经济的潜在趋势更加困难。

股票市场似乎坚定地相信人工智能将彻底革新经济效率和生产率，但相关证据尚未得到验证。通常，汇率和债券市场的走势会为投资者对经济表现的看法提供方向指引，但当前的市场僵局并未释放出任何明确的信号。与此同时，针对伊朗等问题的高企地缘政治风险吸引了美元避险买盘，抵消了疲软的经济数据。一旦地缘政治风险下降，局面将再次发生变化。

在美国短期利率已降至 3.50% 且仍在下行的背景下，10 年期国债收益率却始终未能持续跌破 4.00%，其原因在于围绕美国联邦政府财政状况和预算赤字的不确定性。美国最高法院即将就特朗普通过行政命令实施关税的合法性作出裁决。如果裁定要求退还已征收的关税，这将给预算赤字和政府借款需求再添一个巨大缺口。除此之外，美国经济能否实现足够的 GDP 增长、从而带来足够的税收收入以遏制在巨额政府债务利息压力下不断膨胀的赤字，仍然是一个未知数。

特朗普持续攻击美联储主席杰罗姆·鲍威尔的利率政策，实际上是徒劳地试图降低其政府在新发行和展期国债上的利息支出。决定 10 年期国债收益率走势的，是完全不同于通胀和就业趋势（后者决定美联储短期利率方向）的买卖力量。显然，特朗普及其追随的顾问并不理解这一市场现实。

近期公布的美国经济数据，与市场横盘震荡的表现一样，缺乏明确指向。我们可以确认的一点是，特朗普总统近期发布的一系列干预性经济政策，都是为了在今年 11 月中期选举之前缓解美国家庭的“可负担性”危机。特朗普必须意识到，若不能减轻美国中低收入群体的财务压力，共和党将面临严重困境。

回顾特朗普近几周的政策宣布：

在对中国加征关税、导致中国转向其他国家采购大豆后，对美国大豆农民提供出口损失补贴；
试图对信用卡利率设定 10% 的上限（银行和国会很可能会阻止这一举措）；
指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）购买 1000 亿美元的抵押贷款证券，试图压低国债收益率和房贷利率，但迄今并未奏效；
试图禁止大型机构投资者购买住宅物业；
推动进一步放宽规则，允许个人动用 401(k) 养老金账户资金用于购房；
干预委内瑞拉事务，以获取美国对其石油的使用权并压低油价，但同样收效甚微。埃克森美孚 CEO 表示，委内瑞拉仍然“不可投资”；
对反对其吞并格陵兰计划的国家加征额外贸易关税。

在我们看来，美联储内部以及市场对美国经济走向的僵局，最终只能通过未来公布的经济数据来打破：要么确认新增就业显著放缓（或并未如此），以及住房成本/租金通缩是否足以抵消关税推高的商品通胀（或并非如此）。一旦市场确认就业走弱、通胀不再上行，债券收益率和美元指数将向近期交易区间的下方突破。

令人略感意外的是，在特朗普最近通过司法指控方式攻击鲍威尔（涉及美联储历史建筑翻修成本超支问题）后，美元并未出现明显贬值。或许市场认为，特朗普试图因利率问题赶走鲍威尔的做法并不新鲜，且成功概率不高。特朗普希望鲍威尔主动辞职，从而在 FOMC 投票委员会中空出一个席位，安插自己的亲信。尽管鲍威尔的主席任期将于 5 月结束，但其作为美联储理事的任期仍有两年。

对特朗普最新行为最贴切的评价，来自前美联储主席、前财政部长珍妮特·耶伦。她警告称，美国正滑向“香蕉共和国”的状态——为了维持权力，竟动用极端手段清除不听话的央行行长。鲍威尔史无前例地强硬反击并公开斥责特朗普的攻击，令人欣慰。美国需要更多像杰罗姆·鲍威尔这样的人，站出来对抗白宫里的权力狂人。

日本央行威胁干预日元，但未付诸行动

日本新任首相高市早苗（Sanae Takaichi）决定提前举行大选，以争取对其扩张性财政政策的授权，这是一次巨大的政治赌博。由于政治动荡以及高市首相反对加息，日元在过去几个月中对美元从 150 贬值至 158。再加上日本与中国关系的恶化，日本选民面临诸多重要考量。

如果高市首相明确获胜，日元很可能进一步走弱，因为她将拥有推行其政策并对日本央行施加影响的权力；若她落败，政治动荡将加剧，在出现一位持相反财政政策的强势新领导人之前，日元难以真正反弹。

日本央行确实需要进一步加息以控制通胀，而日元贬值使这一任务更加困难，因为日本高度依赖石油等关键商品进口。日本央行持续通过“口头干预”威胁称，若日元进一步走弱，将直接入市干预外汇市场。但若威胁迟迟未配合实际行动，其市场效力将迅速消失。目前的日元正处于这种状况。除非日本央行真正买入日元，否则日元将继续贬值。

日本局势对纽元/美元汇率走向至关重要，因为纽元与美元/日元高度相关。如果日本央行成功干预并推动日元走强，纽元对美元可能出现意外上涨。

图源：Getty

新西兰央行新行长面临重大考验

新任新西兰央行（RBNZ）行长安娜·布雷曼（Anna Breman）公开支持国际央行同僚、力挺美联储主席鲍威尔，对抗特朗普的报复性行为，这是正确的立场。至少，布雷曼现在也明白了新西兰政坛中Winston Peters是个什么角色。不过，相较于被外交部长“要求管好自己事务”，她在通胀和利率政策上的挑战要严峻得多。

新年伊始，布雷曼行长的首要任务，将是质疑新西兰央行首席经济学家保罗·康威（Paul Conway）团队目前的预测：即新西兰通胀率将在未来六个月内从当前的 3.00% 大幅下降，到 2026 年 6 月降至 2.20%。央行这一快速通胀回落预测基于两个假设：

去年 3 月、6 月和 9 月季度分别高达 +0.90%、+0.50% 和 +1.00% 的通胀增幅，今年将被显著更低的数字所取代，从而大幅拉低年通胀率；
经济中存在大量闲置产能，使得即便 GDP 较快增长，本地制造商和供应商也不会提价——嗯，真是这样吗？

新西兰央行预计，将于本周五（1 月 23 日）公布的 12 月季度 CPI 仅增长 0.20%。而最新市场一致预期为增长 0.60%，年通胀率仍维持在 3.00%。电价上涨和汇率走弱等因素，正推动 2025 年末及 2026 年通胀路径高于央行的预期。布雷曼行长可能不得不收回此前“利率市场对 2026 年加息预期走得太快、超出央行 OCR 路径假设”的说法。

近期经济数据表明，2025 年下半年至 2026 年初，新西兰经济反弹力度明显强于央行预测。在 2025 年 11 月 26 日发布的《货币政策声明》中，央行预计 9 月季度 GDP 增长仅 0.40%，而 12 月 18 日公布的实际结果却高达 1.10%。央行目前对 2026 年接下来四个季度的 GDP 增速预测为每季度 0.70%。显然，进入新一年时，经济的起点已明显强于央行模型中的假设。

上周公布的 2025 年 12 月季度 NZIER 商业信心调查显示，认为未来经济形势将改善的企业比例高达 +39%，为 2024 年 3 月以来最高。考虑到该调查并未涵盖当前表现极为强劲的最大产业——农业，这一结果进一步印证了近期经济的快速复苏。更为特殊的是，这轮复苏并非由强劲移民流入或房价上涨推动内需，而是真正的出口导向型复苏——这正是本专栏过去 12 个多月反复强调的观点。由于其他原因，这一改善尚未体现在纽元汇率的明显走强上（至少目前如此）。

新西兰央行自身的 “GDP Nowcast” 实时预测模型（综合所有已公布经济数据和调查结果）目前预计，12 月季度 GDP 增长 0.90%（见下方第一张图），2026 年 3 月季度更高达 1.40%。如果这些预测接近现实，央行在 2026 年的 GDP 增长和通胀趋势判断上，将不得不进行重大调整。